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专访上海金源期货公司高级研究员兼工业品研究组组长张志朝

金源期货成立于1992年12月1日,是国内首批经中国证监会审核批准的大型期货公司,也是当时上海金属交易所筹备成员之一。公司由铜陵有色金属集团控股有限公司控股组建,注册资金4000万元;是上海期货交易所历年十佳会员及优秀会员,是上海期货俱乐部的创建者。公司本着“诚信至上、专业理财、精诚服务、追求卓越”的经营理念,坚持为客户提供一流的软、硬件环境及一流的配套服务,尤其在国内有色金属界享有较高的声誉。
张志朝: 铜价下跌空间有限 中长期上涨信号初现
----专访上海金源期货公司高级研究员兼工业品研究组组长张志朝

亚洲金属:非常感谢您接受我们的专访。春节长假过后,沪伦铜价并未如预期那样继续上扬而是持续回落,您认为此轮回调的主要原因是什么?

张:春节长假前铜价上涨主要是以下两个因素推动:一是节前1月份中美经济数据持续利好,提振风险偏好;另一个是宏观经济企稳回升的背景下,年前备库需求迟缓,备库预期强烈推动铜价上涨,沪铜曾一度突破60000元/吨大关。但节日期间外盘表现平淡,长假结束之后,铜价在下游补库需求延迟、库存飙升以及偏空消息面(如PMI初值及“国五条”)共同作用下破位下跌,技术上形成一个假突破,实际上铜价这波下跌就是前期上涨的逻辑被打破。

亚洲金属:那目前铜价是否已经触底?您如何看待后期铜价走势?

张:上周伦铜在7800美元/吨一线苦苦挣扎,几次反弹无果,并于周五再次跌破7800美元/吨,最低探到7650美元/吨一线,技术上形成下跌中继形态,目前没有明显的止跌信号。伴随着铜价下跌,多空积极增仓,暗示后市分歧较严重。后市我觉得铜价依然是一个探底筑底的走势,筑底完成后会再迎震荡上涨行情,伦铜强支撑7600美元/吨,沪铜在56000元/吨一线有较强支撑。

亚洲金属:当下影响铜价的主要因素有那些?目前铜金融属性依然较强,您能帮我们分析下目前全球经济状况吗?

张:目前铜行业已经由过去供需短缺转向供需宽平衡,这一基本面的变化将是影响铜价中长期的因素。目前来看,首先,铜自身基本面的影响,如产量高位,库存高企,现货需求疲弱等;其次,意大利组阁使得意大利政局不稳;最后,美元指数的中长期上涨周期令铜价承压下跌。
近期公布的经济数据好坏不一,但全球经济面还是逐渐向好。美国方面房地产、制造业积极向好。美国数据亮点是房市,1月新屋销售和成屋销售签约率都大幅上涨,12月房价上涨,目前美国住房库存仅略高于4个月,经过充分去库存化和房价的持续上行,未来房地产市场继续向好对美国GDP的贡献会逐步提高。中国方面,官方PMI与汇丰PMI虽有回调但仍处于平稳状态。另外,欧元区方面也保持平稳态势,虽然欧债危机已度过最危险时刻,但经济仍呈现萎缩状态。目前市场更关注中美经济未来的走势。

亚洲金属:目前国内正在召开“两会”,投资商期待新政出台,新政策实施能否提振铜市场?

张:随着“两会”的来临,政策性利好会不断释放,涉及到城镇化建设的细则对金属影响较大。同时随着固定资产投资包括铁路、电力、道路和水利等基础设施建设步伐的加快,以及新能源汽车补贴等政策实施将提升市场需求,从而一定程度上缓解供给过剩和高库存的局面,中短期将对金属价格形成支撑,并且有望迎来一波上涨行情。

亚洲金属:您对近期国内铜市场供求关系如何看待?总体库存与消费情况如何?

张:春节后LME铜库存仍持续上升态势,两周增加近5万吨至46万吨,同时上海交易所库存增1.8万余吨至22.6万吨,全球三大期货交易所铜库存已高达70万吨。现货贴水再次扩大到30美元以上。国内现货也一直贴水,并且随着进口比值的恢复,进口铜供应增加,而节后备货现象并不明显。从进口数据来看,1月铜精矿进口量大幅增加表明,在加工费上升和国内冶炼产能扩产的背景下,国内对于铜原料——铜精矿需求较大,那么未来几个月精铜产量维持高位将是常态。同时精铜进口与废铜进口增速大幅下滑,出口精炼铜大增也凸显出国内过剩压力。
下游消费来看,总体较为平稳。空调行业即将迎来产销旺季,那么厂家为了销售旺季而提前增加产量进行备库,进入3月铜管产销将逐步进入旺季,这一历史特征在本年度预计仍将延续。1月份的数据显示空调和汽车产销增速表现出稳健复苏的态势。另外一方面,就是占铜消费近45%的电网投资即将动工,特别是3月也是国家电网集中开始招标的时间,这也将刺激电力电缆企业生产积极性,进而拉动精铜消费。

亚洲金属:随着融资铜增加,国内保税区库存已经达到上百万吨。另外,国内铜产能不断增加,产量不断创历史新高。然而,国内需求增幅放缓。我们看到从去年下半年开始国内铜出口量不断增加,国内大量依赖进口铜局面是否会有所改变?

张:是的,这一局面有开始发生转变的迹象。去年和今年1月份对于铜精矿进口量的激增,主要是因为现货铜精矿加工费上升,冶炼企业加工利润提高。铜精矿进口量的增加也就意味着精炼铜产量维持高位将是常态。在国内库存高企,产量不断扩张的背景下,国内供应压力增大,促使更多贸易商选择出口。我们看到1月精炼铜出口量环比增加2.85%至26213吨,连续5个月持续增长。1月废铜进口量环比下滑14.29%至379971吨,连跌两个月。精铜进口与废铜进口量连续下降,精铜出口量增加暗示国内消费需求疲弱。

亚洲金属:感谢您接受亚洲金属网的专访,也期待贵公司蒸蒸日上。